أعمال سبيس إكس السحابية ثلاثة أضعاف إيراداتها ولا تزال تخسر المال

زيادة إيرادات قطاع الذكاء الاصطناعي في سبيس إكس تقريبا ثلاث مرات في الربع الثاني من 2026، إلى 2.56 مليار دولار، بعد أن بدأت الشركة في تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU) لشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى، وفقا للتقرير الربع سنوي الذي قدمته إلى سلطات الأوراق المالية في 4 أغسطس 2026. جاء النمو بشكل رئيسي من عقود سحابية جديدة. وجاءت الخسائر من نفس المكان: بناء السعة التي تعمل عليها العقود تكلف أكثر مما بدأت العقود في سداده.

ارتفعت إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 247.5٪ من 737 مليون دولار في الربع نفسه من العام الماضي، بزيادة قدرها 1.82 مليار دولار والتي نسبت سبيس إكس في الغالب إلى عقود البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الجديدة، إلى جانب مكاسب صغيرة في اشتراكات Grok و X. انخفض خسارة التشغيل الربع سنوية للقطاع إلى 1.26 مليار دولار، من 1.52 مليار دولار في العام الماضي. على مستوى الشركة، بلغ الإيراد 7.81 مليار دولار، بزيادة بنسبة 91.9٪، في حين انخفضت خسارة التشغيل إلى 143 مليون دولار و خسارة صافية إلى 541 مليون دولار، وهو نصف القيمة السابقة.

التقرير هو التقرير الثاني لسبيس إكس كشركة عامة، بعد إدراجها في بورصة ناسداك في يونيو 2026 الذي جمع 85.7 مليار دولار من الإيرادات الصافية وتركها مع 93.5 مليار دولار من النقد في نهاية الربع. يوفر أول نظرة مفصلة على اقتصاد شركة صواريخ وأقمار صناعية تعمل الآن مثل سحابة جديدة، حيث تبيع سعة معالجة الرسومات المحجوزة برسوم شهرية ثابتة للعملاء الذين لا يستطيعون الحصول على كمية كافية من الحوسبة في مكان آخر.

ما يقوله تقرير سبيس إكس حول الصفقات السحابية

يقع نمو الربع بشكل رئيسي في سطر واحد. إيرادات حلول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتي تجمع خدمات السحابة مع الاشتراكات وترخيص البيانات وواجهة برمجة التطبيقات لبرنامج Grok، بلغت 2.19 مليار دولار، بزيادة من 311 مليون دولار في العام الماضي. تنسب سبيس إكس 1.6 مليار دولار من هذه الزيادة إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وحدها، والتي تقول إنها بدأت عندما بدأت الشركة في تقديم خدمات السحابة للعملاء. تصل الإيرادات كرسوم شهرية ثابتة لطاقة الحوسبة المحجوزة، وتتم تسجيلها عندما يستخدم العميل هذه الطاقة.

العملاء غير مذكورين في التقرير، ولكن شكلهم مرئي. زبون واحد في قطاع الذكاء الاصطناعي، مدرج فقط باسم العميل ب، كان مسؤولاً عن 19.5٪ من إيرادات سبيس إكس الكلية في الربع، مما يعني حوالي 1.5 مليار دولار من مشتر واحد. يُشير التوقيت إلى Anthropic، والتي وقعت اتفاقية مع سبيس إكس في 6 مايو 2026 للحصول على وصول إلى Colossus 1، وهو مجموعة وصفها الشركة بأنها تحتوي على أكثر من 220,000 وحدة معالجة رسومات من نوع NVIDIA (NVDA ) ، بما في ذلك H100 و H200 و GB200. وقالت سبيس إكس لمساهميها في البث المباشر في 4 أغسطس إنها تبني سعة حوسبة للذكاء الاصطناعي بسرعة تعتقد أنها لا مثيل لها.

تُظهر سطر الرأسمال ما تكلفه هذه المعتقدات. أنفقت سبيس إكس 18.37 مليار دولار على نفقات رأس المال في الربع، منهم 15.83 مليار دولار للقطاع الذكاء الاصطناعي، مقابل 749 مليون دولار من نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي في العام الماضي. بلغت سعة معالجة الرسومات المثبتة 1.4 جيجاوات من سعة الطاقة الاسمية، بزيادة من 0.4 جيجاوات في العام الماضي، مع إنشاء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي قيد الإنشاء في الميزانية العمومية تقريبا ثلاث مرات منذ ديسمبر 2025 إلى 12.55 مليار دولار، معظمها بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لم تدخل الخدمة بعد. بالنسبة للنصف الأول من 2026، بلغ إجمالي نفقات رأس المال للقطاع الذكاء الاصطناعي 23.55 مليار دولار.

التفاصيل الدقيقة لإيرادات سبيس إكس السحابية

يرتبط التقرير بشروط حقيقية بالنمو. تقول سبيس إكس إن جزءاً كبيراً من إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مركّز في عدد قليل من العملاء، وأن اتفاقيات السحابة تعمل برسوم شهرية ثابتة يمكن لأي طرف إنهاؤها بعد 90 يوماً من الإشعار. بلغ إجمالي الطلبات المعلقة في الشركة 47.46 مليار دولار في 30 يونيو 2026، حوالي 56٪ منها تتوقع سبيس إكس أن تعترف بها في غضون عام.

كما أن البناء يُموّل بشكل متزايد بالديون، من خلال هيكل يستحق المتابعة. في أبريل 2026، استأجرت شركة فرعية لسبيس إكس أجهزة ذكاء اصطناعي من شركة Valor Equity Partners، وهي شركة تأسست وترأسها أنطونيو غراسياس، مدير سبيس إكس، في ترتيبات تعامل التقرير معها على أنها تمويلات وليس إيجارات حقيقية. بلغت الديون المرتبطة بالحزب المتعاقد مع تلك الاتفاقيات 13.33 مليار دولار في 30 يونيو 2026، بزيادة من 4.51 مليار دولار في نهاية 2025، وأنتجت 327 مليون دولار من نفقات الفوائد في الربع. بلغ إجمالي الدين 38.43 مليار دولار، بما في ذلك 25 مليار دولار من السندات غير المضمونة التي باعتها سبيس إكس في يونيو 2026 بمعدل فائدة متوسط مرجح قدره 5.855٪.

ماذا يحدث بعد ذلك لبناء سبيس إكس للحوسبة

يحدد التقرير عدة معالم موعدية. تتوقع سبيس إكس أن تكتمل استحواذها البالغ 60 مليار دولار على شركة Cursor، شركة برمجة الذكاء الاصطناعي التي اتفقت على شرائها في يونيو 2026 مقابل أسهم، في الربع الثالث من 2026 بعد موافقة المنظمين؛ Cursor هي بالفعل عميل حوسبة بموجب اتفاقية منفصلة لخادم معالجة الرسومات. تم إتمام شراء شركة Mesh Optical Technologies، وهي شركة تصنع محولات بصرية لشبكات مراكز البيانات، في 6 يوليو 2026. تقع أولى مدفوعات الفوائد على السندات في يناير 2027، و 22.24 مليار دولار من التزامات الشركة البالغة 27.96 مليار دولار غير القابلة للإلغاء، ومعظمها بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وسعة سحابة طرف ثالث، سيتم سدادها في 2027.

سوف تظهر ما إذا كانت اقتصاديات السحابة الجديدة تعمل أم لا في الفجوة بين المسارين المرئيين الآن في التقرير: إيرادات الذكاء الاصطناعي التي ثلاثة أضعافها في سنة، مقابل سطر نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي الذي نمو عشرين مرة خلال نفس الفترة. سيصل الجزء التالي مع التقرير الربع سنوي التالي.