ملفات MetaX سريًا للاكتتاب العام في هونغ كونغ

MetaX، واحدة من مصممي الرقائق في شنغهاي التي تعتمد عليها الصين لتحقيق استقلالها عن شراكة Nvidia (NVDA ) في مراكز البيانات، قد قدمت طلبًا سريًا للاكتتاب العام في هونغ كونغ وتهدف إلى إتمام الاكتتاب العام في نهاية عام 2026، وفقًا لما ذكرته صحيفة ساوث تشاينا مورنينغ بوست، والتي استندت إلى مصادر مطلعة على الأمر. وتعمل الشركة مع Huatai International Financial Holdings على بيع الأسهم، وفقًا للتقرير. ولم تستجيب MetaX على الفور إلى طلب التعليق.

من أجل مصنع شريحة الرقائق الذي يبلغ عمره خمس سنوات ولا يزال يعاني من خسائر، فإن هذه الخطوة تتمحور حول شيء واحد فقط: رأس المال. بناء بديل موثوق به لشركة Nvidia يتطلب سنوات من الإنفاق على السيليكون وذاكرة النطاق الترددي العالي وطبقة البرمجيات التي يجب أن تكون أسفلها، والاكتتاب العام الثاني يوسع نطاق المستثمرين الذين يمكن لشركة MetaX النظر فيهم لتغطية هذه النفقات.

مسار سري، مفتوح في نفس اليوم

ظهر الطلب ساعات بعد أن أعلنت بورصة هونغ كونغ عن السماح لجميع المتقدمين للحصول على قائمة سرية،作为 جزء من أكبر إصلاح للقوائم منذ عام 2018. يسمح التسجيل السري للشركة بالمرور عبر استعراض البورصة دون نشر مشروع نشرة أولية أو جدول زمني حتى وقت قريب من الإطلاق، وهو خيار ي吸ى شركات الرقائق والذكاء الاصطناعي التي تتحفظ من إعلام المنافسين خلال عملية الفحص الطويلة.

كان مجلس إدارة MetaX قد سبق أن مهد الطريق. في يونيو 2026، ذكرت الشركة في تقرير أنها تهدف إلى إصدار أسهم H – المُدرجة في هونغ كونغ – بقيمة تصل إلى 5٪ من رأس مالها الموسع، مع تخصيص العائدات لتطوير شريحة الرقائق الجديدة، ونظامها البيئي البرمجي، واستثمارات سلسلة التوريد والاستحواذات المحتملة. وافق المساهمون على الخطة في اجتماع في وقت لاحق من ذلك الشهر.

من هوس شنغهاي إلى رأس المال العالمي

يأتي خطة هونغ كونغ بعد واحدة من أكثر الاكتتابات العامة تطرفًا في تاريخ السوق الصيني الحديث. عندما قامت MetaX بالاكتتاب العام في سوق STAR في شنغهاي في 17 ديسمبر 2025، جمعت حوالي 4.2 مليار يوان، أو ما يعادل تقريبًا 600 مليون دولار؛ ثم قفز السهم بنسبة 700٪ في يومه الأول، مما دفع القيمة المُستحسنة للشركة إلى ما وراء 300 مليار يوان، أو ما يعادل 42 مليار دولار.

كان ذلك الارتفاع عبارة عن بيان سياسي أكثر من كونه سعرًا. تعامل سوق شنغهاي، الذي يهيمن عليه المستثمرون من القطاع الخاص، مع MetaX على أنها رهان وكيل على استقلال الرقائق الصينية، في حين أن هونغ كونغ، حيث تُبادل الأموال المؤسسية الأوروبية والأمريكية وجنوب شرق آسيا مع رأس المال المحلي، تميل إلى تسعير نفس القصة مع أكثر من الحسابات المرفقة. كما يمنح الاكتتاب العام في هونغ كونغ لميتاكس سعرًا مرجعيًا في سوق قابلة للتحويل حرة التي يمكن للمستثمرين العالميين الوصول إليها دون احتكاك رأس المال المحلي، وهو نفس الحساب الذي يجذب موجة من الشركات الصينية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك Moonshot AI، نحو المدينة.

منافس خاسر برأس مال مع مشكلة برمجية

الأرقام تحت التقييم هي أرقام شركة ما زالت في بداية بنائها. ذكرت MetaX أن إيرادات عام 2025 قد زادت أكثر من الضعف إلى حوالي 1.6 مليار يوان، في حين سجلت خسارة صافية قدرها حوالي 800 مليون يوان؛ وزادت إيرادات الربع الأول من عام 2026 بنسبة 75٪ مع تقليل الخسائر. يُقدم منتجها الرئيسي C500 أداءً يصل إلى 75٪ من أداء Nvidia’s A100، وفقًا لأرقام MetaX، مع إضافة C600 ذاكرة نطاق ترددي عالٍ و C700 المقرر إنتاجها على نطاق واسع في عام 2027.

الطريق الأصعب هو البرمجيات. تعتمد ميزة Nvidia على مجموعة برمجة CUDA، والتي تضم ما يقرب من عقدين من المكتبات وأدوات المطورين، بقدر ما تعتمد على الرقائق نفسها، وهذا هو السبب في أن خطة تمويل MetaX تدرج “توسيع نظام البرمجيات” إلى جانب السيليكون. يشتري المال الوافير والذاكرة؛ إنه لا يشتري طبقة التوافق التي تجعل الشركات الكبيرة تُعيّن معايير جديدة للرقائق الجديدة بدلاً من مجرد اختبارها، وهو نفس الحاجز الذي تواجهه الشركات المحلية في محاولة تشغيل نماذج كبيرة على رقائق محلية.

موجة التمويل خلف دفع الرقائق الصينية

تتحرك MetaX في مجموعة. أصبحت Biren Technology، المنافس، أول شركة صينية لتصميم الرقائق تُدرج في هونغ كونغ في بداية عام 2026، وقد باعت منذ ذلك الحين حوالي 890 مليون دولار إضافية في الأسهم الجديدة لزيادة الإنتاج؛ وتراجعت Moore Threads، التي تدعمها Tencent وByteDance، بأكثر من 400٪ في ظهورها الأول في شنغهاي؛ وأكملت Iluvatar CoreX إدراجها الخاص في هونغ كونغ. تتبع الاندفاع حملة Beijing للاستقلال في مجال أشباه الموصلات وضوابط التصدير الأمريكية، والتي أبقرت الرقائق الأكثر قدرة لشركة Nvidia خارج الصين، ومنذ نهاية عام 2025، سمحت فقط ب H200 مع رسوم بنسبة 25٪.

لميتاكس، يحدد هدف نهاية العام اختبارًا واضحًا. كان المستثمرون من القطاع الخاص في شنغهاي على استعداد لتوفير تمويل لشركة مصنعة للرقائق خاسرة على وعد بما قد تصبح عليه. سوف يُظهر ما إذا كان المستثمرون المؤسسون في هونغ كونغ يُثمنون هذا الوعد بنفس الكرمية، مع استمرار الخسائر وفراغ برمجي بحجم CUDA لملأ الفراغ، أكثر مما يُظهر أي انطلاق يوم الاكتتاب العام، حول مدى متانة ازدهار الرقائق الصينية.