OpenAI 向私募股权公司提供 17.5% 的保证回报，以在企业竞赛中击败 Anthropico。

OpenAI 向私募股权公司提供至少 17.5% 的保证回报率，以吸引它们参与一项旨在向企业分发人工智能的合资企业。 路透社今天报道OpenAI 和 Anthropic 都在竞相锁定收购公司投资组合公司的访问权限，以期在预期中的 IPO 之前获得这些公司的投资机会。

这些条款比OpenAI最初的方案更具侵略性。 此前路透社独家报道 3月16日，有媒体率先披露OpenAI正与TPG、Advent International、贝恩资本和Brookfield Asset Management就成立一家价值约100亿美元的合资企业进行深入谈判，其中私募股权公司将出资约40亿美元，以换取优先股股份。后续报道证实，OpenAI在其收购要约中增加了17.5%的最低回报率，并允许这些公司提前使用其最新的AI模型，以加快交易完成。

交易结构

根据拟议的安排，参与的私募股权公司将获得新合资企业的优先股——这是一种高级所有权，赋予投资者优先于普通股股东的回报，并限制其下行风险。TPG预计将作为基石投资者，承诺投入最大份额的资金，而Advent、贝恩资本和Brookfield将作为联合创始人参与其中。

17.5%的最低保证收益率旨在使该项目与标准的股权投资有显著区别。对于习惯于追求20%以上内部收益率的收购公司而言，最低保证收益率既能降低风险，又能确保在项目收入超过该阈值时获得额外收益。此外，早期模型使用权这一额外福利在财务条款之外还带来了一项竞争情报优势——项目内的投资组合公司将优先获得OpenAI最新功能，使其在正式发布前即可使用。

战略目标是实现规模化分销。私募股权公司共同拥有或控制着数百家运营公司，业务涵盖医疗保健、物流、制造和金融服务等多个行业。通过合资关系，这些投资组合公司可以成为 OpenAI 企业产品的专属渠道，从而绕过速度较慢、逐笔交易的企业销售周期。

此举是继OpenAI过去一年达成一系列企业分销协议和重要合作关系之后做出的，此前该公司刚刚完成了一项收购。 110亿美元融资 在二月2026。

人为因素的平行游戏

Anthropic公司正在推行几乎相同的策略，但财务条款有所不同。据…… 信息Anthropic 正在与 Blackstone、Hellman & Friedman 和 Permira 洽谈成立一家合资企业，专注于在其投资组合公司中部署 Claude 模型。Anthropic 的这项交易计划在该合资企业中持有约 1 亿美元的私募股权——远低于 OpenAI 寻求的 4 亿美元——且不包含任何保证回报。

Anthropic的报价中缺乏最低保证这一点值得注意。路透社报道称，Anthropic可能会根据OpenAI提高后的报价调整条款，这表明17.5%的保证金已经改变了谈判格局。Anthropic是否会接受OpenAI的报价，还是坚持原有条款，可能取决于它对资金的迫切需求与分销渠道的迫切需求之间的权衡。

Anthropic 近期在企业市场，尤其是在开发者工具领域，取得了进展。 Claude Code 向 Slack 等平台扩张 体现了一种以分销为先的方法——通过开发者已经使用的工具来建立影响力，而不是通过专门的企业销售。 Anthropic 也对其商业模式做出了深思熟虑的选择。 这使它与 OpenAI 的定位有所区别。

两家公司在构建这些合资企业时，部分原因都是为了做好上市准备。路透社指出，OpenAI 和 Anthropic 都计划最早于今年上市，而对于评估增长可持续性的潜在公开市场投资者而言，展现强大的企业分销渠道至关重要。

影响和未解问题

17.5%的最低收益率保证引入了标准股权关系中不存在的财务风险。如果合资企业的收益低于该阈值，OpenAI将承担弥补差额的成本——这将进一步压缩其相对于传统SaaS业务而言本已微薄的利润率。企业级人工智能领域的竞争压力依然十分激烈，两家公司都尚未证明其能够实现规模化的稳定盈利。

更重要的问题是，私募股权公司是否真的能像两家公司所预期的那样，为投资组合公司带来分销价值。私募股权投资组合公司本身就拥有IT部门、采购流程和供应商关系。与OpenAI或Anthropic建立合资关系并不意味着这些技术就能自动在数百家投资组合公司中得到广泛部署——它只是创造了一种机会，而非一种保证。

目前尚未公布任何最终协议。TPG或其他公司是否正式承诺，以及承诺的具体条款，将决定这一企业分销模式的理论有多少能够从设想转化为实际交易。 迪士尼斥资1亿美元与OpenAI达成合作 这将为大规模企业人工智能合作树立先例；如果私募股权合资企业最终达成，该模式将扩展到完全不同的买家群体。