BHAV Acquisition Corp ile SPAC Birleşmesinin Ardından Nemi, Nasdaq’ta İşlem Görmeyi Planlıyor

Nemi Corp. ve BHAV Acquisition Corp, 5 Kasım 2026’da duyurdukları üzere, birleşmek için kesin bir anlaşmaya vardı. Anlaşma kapsamında Nemi’nin birleşme öncesi değeri $400 milyon olarak belirlenirken, üretim ve fiziksel yapay zekâ şirketinin Nasdaq’ta işlem görmeye başlaması planlanıyor.

Ödeme tamamen hisse senediyle yapılacak: Nemi’nin mevcut öz sermayesini, tedavüldeki hisse bazlı ödüllerini ve kapanış öncesi finansmanında ihraç edilen menkul kıymetleri kapsayan, hisse başına $10 değerinde 40 milyon hisse verilecek. Performansa bağlı ek ödeme yapılmayacak. Nemi, halka açık şirketlere özel yatırım (PIPE) yoluyla hisse başına $10’dan $50 milyon finansman sağlamayı hedefliyor; bu tutar hâlihazırda toplanmış para değil, bir finansman hedefi. PIPE’ın tamamının gerçekleştiği ve BHAV’ın halka açık hissedarlarının hisselerini geri almadığı varsayımıyla şirketler, kapanışta tahmini giderler düşüldükten sonra, BHAV’ın $100 milyonluk emanet hesabı ile PIPE’dan sağlanacak toplam yaklaşık $142,5 milyon nakit olacağını tahmin ediyor.

Elde edilecek gelirin ek fabrika kapasitesi oluşturmak, Nemi’nin faaliyet gösterdiği pazarlara hâlihazırda hizmet veren üreticileri satın almak, Büyük Üretim Modeli’ni ve 2. Aşama robotik çalışmalarını geliştirmeyi sürdürmek ve işletme sermayesi sağlamak için kullanılması amaçlanıyor. Satın alma planı, büyüme modelinin temel unsurlarından biri: geleneksel üreticileri satın almak ve ardından Nemi’nin yazılımını bu şirketlerin faaliyetlerinde kullanıma sunmak. İşlem duyurulduğunda kesinleşmiş herhangi bir satın alma anlaşması imzalanmamıştı.

Fabrikalar Nemi’nin yapay zekâsına veri sağlıyor

Nemi, Hindistan’da 300.000 fit kareden fazla üretim alanı işletiyor; hassas metal parçalar, kalıplar ve takımlar, elektronik ürünler, bataryalar, motorlar, plastik ürünler ve karmaşık montajlar üretiyor. Bu kapasiteyi Hizmet Olarak Üretim modeliyle müşterilere sunan şirket, aynı zamanda elektrikli araç işi de yürütüyor. Bu fabrikalar, şirketin yapay zekâ stratejisinin ayrılmaz bir parçası: Üst yönetici Anirudh Ravi Narayanan, donanım verilerinin büyük ölçüde özel ve kapalı olduğunu, bu nedenle Nemi’nin tasarlayıp ürettiği parçaların sonraki çalışmalar için veri kaynağı hâline gelebileceğini söyledi.

Büyük Üretim Modeli’nin (LMM) birbiriyle bağlantılı üç ürün paketi bulunuyor. Anvil’in, bir mühendislik tasarım özetini bilgisayar destekli tasarıma, elektronik tasarımına, simülasyona ve üretime verilmiş bir malzeme listesine dönüştürmesi amaçlanıyor. Orion fabrika operasyonları ve robotik alanlarını kapsarken Atlas ticari faaliyetler ile satış sonrası çalışmaları yürütüyor ve sahadan elde edilen verileri sonraki tasarımlara aktarmak üzere tasarlandı. Nemi’nin ürün sitesi, Orion’u dijital ikiz tabanlı bir fabrika sistemi olarak tanımlıyor. Araçlarda her görev için seçilen üçüncü taraf yapay zekâ modelleri kullanılıyor; Nemi kendi temel modellerini geliştirmiyor ve LMM adı, büyük dil modellerine bir benzetme niteliği taşıyor.

Bu ürün paketindeki çözümlerin kullanıma sunulma aşamaları farklılık gösteriyor. Dijital ikiz tabanlı kurumsal kaynak planlama sistemi devreye alınmış durumda, fabrika orkestrasyonu pilot aşamasında ve düşük maliyetli robotik çözümler hâlâ geliştiriliyor. Nemi, satın aldığı üreticilerde kullanıma sunmadan önce her aşamayı kendi fabrikalarında test etmeyi planlıyor. Böylece mevcut fabrikalar hem faaliyet gösteren işletmeler hem de yazılım için test alanları işlevi görüyor.

Siparişler ve marjlar erken dönem faaliyet tabanını gösteriyor

Nemi, imalat ve elektrikli araç sektörlerinde, doğrudan veya iş ortakları aracılığıyla ulaştığı Hindistan’daki savunma, havacılık ve uzay kuruluşları ile otomotiv üreticileri dâhil 50’den fazla kurumsal müşterisi olduğunu bildirdi. 14 Ekim 2026 itibarıyla, sözleşmedeki kilometre taşlarına bağlı olarak 16 müşteriden 14 milyon doların üzerinde açık satın alma siparişi bulunuyordu. Filo müşterilerinden alınan çerçeve siparişleri de içeren bu siparişler henüz teslim edilmemiş ve faturaya bağlanmamıştı. Müşteriler ayrıca 2028’e kadar 100 milyon doların üzerinde potansiyel gelire işaret eden bağlayıcı olmayan niyet mektupları imzaladı; bu tutar siparişe veya gelire dönüşmeyebilir.

Mali açıklamalarda, bağlı ortaklıkların performansı konsolide faaliyet grubunun performansından ayrı sunuluyor. Nemi, Hizmet Olarak Üretim gelirinin 2025 mali yılında yıllık bazda %38 arttığını ve brüt kâr marjının %32,5 olduğunu bildirdi; ancak bağlı ortaklıklara ait bu rakamlar, Nemi’nin diğer şirketlerine yapılan satışları da içeriyor. BNC Motors ve bağlı ortaklıklarının denetlenmiş konsolide finansal tabloları, brüt kâr marjının 2024’teki %3,1 seviyesinden 2025’te %17,7’ye yükseldiğini gösteriyor. Bu nedenle bağlı ortaklığın sonucu, şirket genelindeki marjın göstergesi olarak yorumlanamaz.

Nemi, 12 ay boyunca müşterilerle yürütülen ve şirket içindeki 35’ten fazla programda, tasarım çalışmalarının LMM öncesi kıyaslama sonuçlarına göre yaklaşık üç kat daha hızlı tamamlandığını ve yaklaşık üçte bir oranında daha az mühendis kullanıldığını ölçtü. Şirket, bu sonucu mühendis başına tasarım çıktısının yaklaşık dokuz katına ulaşması olarak nitelendirdi. Ölçümler, denetlenmemiş yönetim kayıtlarına dayanıyor. Bir insansız hava aracı güç aktarma sistemi programı dört ayda tamamlandı; yönetimin tahminine göre tipik süre 16 aydı ve parça maliyeti yaklaşık %20 daha düşüktü.

Yıllıklandırılmış Gelir Hedefleri Finansmana ve Satın Almalara Bağlı

Nemi, Faaliyetlerden Yıllıklandırılmış Gelir’i (Operating ARR) en son çeyrekte elde edilen şirket dışı gelirin dörtle çarpılmasıyla hesaplıyor ve şirketler arası geliri hariç tutuyor. Bu rakam yıllıklandırılmış bir gelir hızıdır; sözleşmeye bağlanmış gelir veya ABD’de genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre hazırlanmış bir ölçüt değildir. Şirket, geçici ve denetlenmemiş hesaplara dayanarak 30 Eylül 2026’da sona eren çeyrek için yaklaşık $3,7 milyon bildirdi.

Yönetim, talep portföyünü hayata geçirmek için gereken işletme sermayesini ve kapasiteyi kapanış öncesinde sağlanacak 50 milyon dolarlık finansmanın karşılayacağı varsayımıyla, kapanışta Faaliyet ARR’sinin yaklaşık 20 milyon dolar olacağını tahmin ediyor. Kapanıştan 12 ay sonraki çeyrek için belirlenen yaklaşık 120 milyon dolarlık hedef ise kapanış öncesinde ve kapanışta sağlanacak yaklaşık 100 milyon dolarlık finansmanı, planlanan kapasite artışlarını ve henüz taahhüt edilmemiş satın almalardan elde edilecek yaklaşık 30 milyon dolarlık Faaliyet ARR’sini varsayıyor. Nemi, her iki rakamı da tahmin değil, yönetim öngörüsü olarak nitelendiriyor.

İşlemin 2027’nin ilk çeyreğinde tamamlanması bekleniyor. Tamamlanması için her iki şirketin hissedarlarının onayı, düzenleyici kurumların onayları, yürürlüğe girmiş bir tescil beyanı ve diğer olağan koşullar gerekiyor. Nemi, borsada işlem gören ana şirket olacak. Kullanılabilir nakit için belirlenen 30 milyon dolarlık asgari koşul, taraflarca kaldırılabilir. Nemi’nin kurucusu ve bağlı kuruluşlarının elindeki hisseler ile sponsora ait olup BHAV İcra Kurulu Başkanı Giri Devanur’a tahsis edilen hisseler, hisse başına on oy hakkı tanıyan Class B hisselerine dönüşecek. Bu hisseler, Class A hisseleriyle aynı ekonomik hakları taşıyacak ve bire bir oranında Class A hisselerine dönüştürülebilecek.

Dolayısıyla teklif, marjları iyileşen bir faaliyet gösteren şirketi; yeni sermayeye, kapasite artışına ve henüz taahhüt edilmemiş satın almalara dayanan bir büyüme hedefiyle bir araya getiriyor. Borsada işlem görme açısından temel soru, hedefin arkasındaki finansman ve satın almalar henüz kesinleşmemişken Nemi’nin fabrikalarında üretilen verilerin ve bildirdiği mühendislik kazanımlarının bu genişlemeyi destekleyip destekleyemeyeceği.