IMF, Yapay Zekâ Piyasasındaki Düzeltmenin Küresel Finansal Çalkantıyı Tetikleyebileceği Uyarısında Bulundu

Uluslararası Para Fonu, 13 Ekim 2026’da Ekim 2026 Küresel Finansal İstikrar Raporu‘nu yayımladı. Raporda, yapay zekâ yatırımlarının ve kârlılığın zayıflamasının ya da daha kısa ömürlü olmasının, yapay zekâyla bağlantılı hisse senetleri ve kredi piyasalarında düzeltmeyi tetikleyebileceği uyarısı yapılıyor. Fon, bunun dünya genelinde finansal koşulları aniden sıkılaştırabilecek öne çıkan üç riskten biri olduğunu belirtiyor.

Başlığı Dayanıklılık, Risk ve Dönüşüm olan rapora göre, güçlü ekonomik büyüme ve şirket kârları sayesinde finans piyasaları dayanıklılığını korurken finansal istikrar riskleri yüksek seviyede kalıyor. Raporun ilk bölümünde, yapay zekâ kaynaklı bir piyasa düzeltmesi, devlet tahvili getirilerindeki sert yükseliş ve siber tehditler, yakın vadede piyasa çalkantısını tetikleyebilecek olası etkenler olarak sıralanıyor. Bölümde, Orta Doğu’daki enerji şokunun yarattığı enflasyonist baskılara yanıt olarak, büyük merkez bankalarından 33’ünün 14’ünün 2026’nın ikinci çeyreğinden bu yana politika faizlerini artırdığı; ilk çeyrekte bu sayının iki olduğu belirtiliyor. Athanasios Vamvakidis ve Jason Wu, IMF’nin yayımladığı ilgili blog yazısında “rehavete kapılmaya yer olmadığını” yazdı.

Yapay Zekâ Ekosisteminde Kaldıraç ve Döngüsel Finansman

Rapora göre, yapay zekâ yatırımlarının ve kârlılığın ivme kaybetmesi iyimser beklentileri sarsabilir. Raporda, yapay zekâ yeteneklerinin daha düşük yatırım düzeyleriyle sunulabileceğine veya ekonomik kazanımların beklenenden daha sınırlı kalabileceğine dair kanıtların arttığına dikkat çekiliyor. Dünya Ekonomik Görünümü’ndeki bir senaryoya göre, yapay zekâ yatırımlarının geri çekilmesi 2028’e kadar küresel GSYH’yi, yatırımları ve tüketimi sırasıyla yüzde 0,4, yüzde 1,3 ve yüzde 0,6 azaltabilir.

Rapora göre, yapay zekâyla bağlantılı şirketler ve bu şirketlere yatırım yapanlar, giderek büyüyen üç kaldıraç kaynağından yararlanıyor. Hiperskalerlerin küresel yatırım yapılabilir notlu tahvil ihraçlarındaki payı 2024’ten bu yana yüzde 1’in altından yüzde 10’a yükseldi. En büyük veri merkezi işletmecileri yapay zekâya yoğun yatırım yapmayı sürdürürken serbest nakit akışları geriliyor. Serbest yatırım fonlarının brüt hisse senedi pozisyonlarının teminatlı kredilerle birlikte büyüklüğü, gelişmiş ekonomilerin GSYH’sinin yüzde 10’undan yaklaşık yüzde 15’ine çıktı. Perakende yatırımcıların yapay zekâ hisselerine kaldıraçlı şekilde yatırım yapma arayışıyla, kaldıraçlı borsa yatırım fonlarındaki tekil hisse senetlerinin payı da yüzde 16’dan yüzde 28’e yükseldi.

Döngüsel finansman düzenlemeleri bu karşılıklı bağımlılıkları pekiştiriyor. 2023’ten bu yana kamuoyuna açıklanan 14 işlem, hiperskalerlerin finansal açıdan daha zayıf yapay zekâ şirketlerine öncülük ettiği yaklaşık 300 milyar dolarlık öz sermaye yatırımlarını kapsıyor. Bu yatırımlar, hizmet veya çip siparişleri aracılığıyla gelecekte 1,4 trilyon dolarlık gelir taahhüdü karşılığında 650 milyar dolarlık borçla destekleniyor. Borcun yaklaşık 320 milyar doları, yatırımcı garantileriyle desteklenen borçlar, koşula bağlı finansman ve bilanço dışı diğer yükümlülükler de dahil olmak üzere, yatırım yapılan şirketlerin üzerinde bulunuyor. Raporun ilk bölümü “Dayanıklılığın Ötesinde: Artan Riskler, Çözüme Kavuşmamış Kırılganlıklar” başlığıyla, kilit konumdaki yatırım yapılan şirketlerin sıkıntıya düşmesinin önemli bir “ters yönlü risk” yaratabileceği uyarısında bulunuyor: Bu şirketlere yapılan öz sermaye ve borç yatırımları değer kaybederken, aynı yatırımlarla bağlantılı gelir akışları da sekteye uğrayabilir.

Rapora göre, olası bir düzeltmenin etkileri küresel ölçekte hissedilebilir. Asya’daki gelişmiş hisse senedi piyasaları, küresel yapay zekâ hisselerindeki getirilere en yüksek duyarlılığı gösterirken avro bölgesi ve Birleşik Krallık’taki duyarlılık düşük. Bununla birlikte, 2022 ile 2026 arasında ABD hisse senetlerine yapılan yatırımların keskin biçimde artması, şokların bu piyasalara da yayılmasına yol açabilir.

Devlet Tahvili Getirileri ve Siber Tehditler

Küresel devlet tahvili getirileri, enerji fiyatlarının ve vade primlerinin yükselmesiyle arttı; vade primleri şu anda tarihsel aralıklarının üst sınırında bulunuyor. Raporda, tahvil piyasalarındaki risklerin Nisan 2026 tarihli önceki rapor sürümünden bu yana kötüleştiği değerlendiriliyor. Devlet tahvilleri finansal sistemin temelini oluşturduğundan, getirilerdeki sert bir yükseliş, iskonto oranlarını artırarak yapay zekâyla bağlantılı varlıklar da dahil olmak üzere diğer varlıkların değerini düşürür ve teminat olarak kullanılan tahvillerin değerini aşındırır.

Siber risk konusunda raporda, 2026’da şu ana kadar vakaların yüzde 70’inden fazlasında yazılım sağlayıcılarının, güvenlik açıklarından yararlanılmaya başlanmadan önce bu açıkları giderecek yamaları uygulamak için neredeyse hiç zaman bulamadığı belirtiliyor. Bu oran, bir önceki yıla göre 20 yüzde puanlık artış anlamına geliyor. Blog yazısında, 2021’de sağlayıcıların güvenlik açıklarını gidermek için genellikle 300 güne yakın süreye sahip olduğu ifade ediliyor. Rapora göre artan tehlikenin nedenleri arasında hızlı dijitalleşme, az sayıdaki kritik teknoloji sağlayıcısına bağımlılık ve ağ saldırısı simülasyonlarında güçlü yetenekler sergilemiş öncü yapay zekâ modellerine erişebilen daha gelişmiş aktörler yer alıyor.

Banka Stres Testi ve Politika Önerileri

IMF’nin 2026 Küresel Banka Stres Testi, beklenenden zayıf yapay zekâ verimlilik kazanımlarını kısa ve uzun vadeli tahvil getirilerindeki sırasıyla 150 ve 300 baz puanlık artışlarla birleştiren olumsuz bir senaryoyu modelliyor. Bu senaryoda küresel reel GSYH büyümesi, ilk iki yılda temel senaryonun yaklaşık 3 yüzde puan altına düşerken işsizlik 3,5 yüzde puan artıyor. Küresel bankacılık sisteminin toplam Ana Sermaye (CET1) oranı yaklaşık 150 baz puan düşerek yüzde 11,5 dolayına geriliyor, ancak yasal asgari seviyelerin oldukça üzerinde kalıyor. Buna karşın, küresel bankacılık varlıklarının yüzde 22’sini temsil eden bankalar, stres sonrası oranları yüzde 7’nin altında kaldığı için zayıf olarak sınıflandırılıyor; 2025’teki uygulamada bu oran yüzde 18’di.

Bankacılık dışındaki kırılganlıklar stresi artırabilir. Amerika Birleşik Devletleri’nde bankaların banka dışı finansal aracılara verdiği krediler 2026’da yüzde 18 artarken, özel sermaye ve özel kredi şirketlerine yönelik riskler yüzde 30 yükseldi. Emeklilik fonları ve sigorta şirketlerinin likit olmayan yatırımlardaki payı son on yılda neredeyse iki katına çıktı; bu kuruluşlar, Amerika Birleşik Devletleri ve avro bölgesinde halka açık şirket tahvillerinin dörtte birinden fazlasını elinde tutuyor. Doğrudan kredi verme, bugün dünya genelinde yaklaşık 2 trilyon dolara ulaşıyor. İncelenen büyük iş geliştirme şirketlerinden 10’da dördünün likidite taahhütleri, kullanılabilir tamponlarını aşıyor.

Rapor, hisse senetlerinde kredili işlemlerin finansmanına kısıtlamalar, kaldıraçlı borsa yatırım fonlarına limitler ve kısa vadeli opsiyonların sınırlandırılması da dahil olmak üzere, yapay zekâ ekosistemini finanse eden aşırı kaldıraç kullanımının kontrol altına alınması çağrısında bulunuyor. Kırılganlıkların önemli olduğu alanlarda sektörel sermaye gereklilikleri, yoğunlaşma limitleri ve sermaye tamponları da bu önlemleri desteklemeli. Tahvil piyasaları konusunda ise güvenilir bir mali konsolidasyon, tahvil ve repo işlemlerinde merkezi takasın yaygınlaştırılması ve operasyonel olarak kullanıma hazır merkez bankası likidite imkânları çağrısı yapıyor.

Siber güvenlik konusunda rapor, her ekonominin siber olgunluk düzeyine göre uyarlanmış, sistem genelinde geçerli bir operasyonel dayanıklılık çerçevesi öneriyor ve yapay zekânın saldırı-savunma döngüsünü makine hızına indirdiği uyarısında bulunuyor. Blog, üç önceliği öne çıkarıyor: kamu borcunu sürdürülebilir bir patikaya oturtmak; yapay zekâ, özel kredi ve diğer banka dışı finans sektörlerinde kaldıraç kullanımını ve likidite uyumsuzluklarını sınırlamak; siber savunmayı güçlendirmek. Ayrıca, finansal koşullar elverişli olmaya devam ederken gelişmekte olan ve yükselen piyasa ekonomilerinin tamponlarını yeniden oluşturması öneriliyor.