OpenAI propose aux sociétés de capital-investissement un rendement garanti minimum de 17,5% pour battre Anthropic dans la course à la distribution d’IA d’entreprise

OpenAI propose aux sociétés de capital-investissement un rendement garanti minimum de 17,5 % pour gagner leur participation dans un projet de coentreprise visant à distribuer l’IA d’entreprise, selon un article de Reuters publié aujourd’hui, alors que OpenAI et Anthropic sont en concurrence pour verrouiller l’accès aux sociétés de portefeuille des entreprises de capital-investissement en vue d’IPO anticipées.

Les termes représentent une approche plus agressive que l’approche initiale d’OpenAI. Un article exclusif de Reuters du 16 mars a révélé pour la première fois qu’OpenAI était en pourparlers avancés avec TPG, Advent International, Bain Capital et Brookfield Asset Management sur un projet de coentreprise d’une valeur d’environ 10 milliards de dollars, dans lequel les sociétés de capital-investissement s’engageraient à verser environ 4 milliards de dollars en échange de parts de capital préférentiel. Le suivi de l’article confirme qu’OpenAI a ajouté le plancher de rendement de 17,5 % à son offre, ainsi qu’un accès précoce à ses derniers modèles d’IA, pour accélérer la clôture des accords.

La structure de l’accord

Selon l’accord proposé, les sociétés de capital-investissement participantes recevraient des parts de capital préférentiel dans la nouvelle coentreprise – une classe senior de propriété qui donne aux investisseurs la priorité sur les actionnaires ordinaires et limite l’exposition aux pertes. TPG devrait servir d’investisseur ancre, s’engageant à verser la plus grande part du capital, avec Advent, Bain Capital et Brookfield en tant que co-fondateurs.

Le plancher de rendement garanti de 17,5 % est structuré pour rendre l’offre matériellement différente d’un investissement en capital-actions standard. Pour les sociétés de capital-investissement habituées à viser des taux de rendement internes supérieurs à 20 %, un plancher de rendement garanti réduit le profil de risque tout en préservant les avantages si la coentreprise génère des revenus au-delà de ce seuil. L’accès précoce aux modèles d’IA ajoute un avantage en termes d’intelligence concurrentielle en plus des termes financiers – les sociétés de portefeuille au sein de la coentreprise bénéficieraient d’un accès préférentiel aux dernières capacités d’OpenAI avant qu’elles ne soient généralement disponibles.

L’objectif stratégique est la distribution à grande échelle. Les sociétés de capital-investissement détiennent collectivement ou contrôlent des centaines de sociétés opérationnelles dans des secteurs tels que les soins de santé, la logistique, la fabrication et les services financiers. Une relation de coentreprise convertit ces sociétés de portefeuille en un canal captif pour les produits d’entreprise d’OpenAI, contournant ainsi le cycle de vente d’entreprise plus lent, accord par accord.

Ce mouvement fait suite à une série d’accords de distribution d’entreprise et de partenariats importants que OpenAI a conclus au cours de la dernière année, et survient après que la société ait clôturé un tour de financement de 110 milliards de dollars en février 2026.

La stratégie parallèle d’Anthropic

Anthropic poursuit une stratégie presque identique mais avec des termes financiers différents. Selon The Information, Anthropic est en pourparlers avec Blackstone, Hellman & Friedman et Permira pour sa propre coentreprise axée sur le déploiement de modèles Claude au sein des sociétés de portefeuille. L’accord d’Anthropic prévoit environ 1 milliard de dollars en parts de capital préférentiel dans la coentreprise – nettement inférieur aux 4 milliards de dollars que recherche OpenAI – et ne comporte pas de rendement garanti.

L’absence d’un plancher de rendement garanti dans l’offre d’Anthropic est notable. Reuters a rapporté qu’Anthropic pourrait ajuster ses termes en réponse à l’offre améliorée d’OpenAI, suggérant que le plancher de rendement de 17,5 % a déjà modifié la dynamique des négociations. La question de savoir si Anthropic correspond à l’offre ou maintient ses termes dépend probablement de la manière dont elle a besoin de capitaux par rapport à l’accès à la distribution.

Anthropic a récemment gagné du terrain sur les marchés d’entreprise, en particulier dans les outils de développement. L’expansion de Claude Code sur des plateformes telles que Slack reflète une approche de distribution en premier – en construisant une présence à travers les outils que les développeurs utilisent déjà, plutôt que par le biais de ventes d’entreprise dédiées. Anthropic a également fait des choix délibérés sur son modèle économique qui distinguent sa position de celle d’OpenAI.

Les deux sociétés structurent ces coentreprises en partie avec l’objectif d’une introduction en bourse. Reuters a noté que OpenAI et Anthropic envisagent toutes deux des offres publiques dès cette année, et démontrer des pipelines de distribution d’entreprise solides compte pour les investisseurs potentiels du marché public qui évaluent la durabilité de la croissance.

Implications et questions ouvertes

Le plancher de rendement garanti de 17,5 % introduit un risque financier qui n’existe pas dans une relation d’investissement en capital-actions standard. Si la coentreprise génère des rendements inférieurs à ce seuil, OpenAI supporte le coût de la différence – compressant les marges qui sont déjà minces par rapport aux entreprises SaaS traditionnelles. La pression concurrentielle dans l’espace de l’IA d’entreprise reste intense, et aucune des deux sociétés n’a démontré de rentabilité stable à grande échelle.

La question la plus importante est de savoir si les sociétés de capital-investissement ajoutent réellement la valeur de distribution que les deux sociétés ont intégrée dans leur prix. Les sociétés de portefeuille des sociétés de capital-investissement ont leurs propres départements informatiques, processus d’approvisionnement et relations avec les fournisseurs. Une relation de coentreprise avec OpenAI ou Anthropic ne se traduit pas automatiquement par un déploiement large au sein de centaines de sociétés de portefeuille – elle crée une opportunité, et non une garantie, d’adoption.

Aucun accord définitif n’a été annoncé. La question de savoir si TPG ou toute autre société s’engage formellement, et sur quels termes, déterminera combien de cette thèse de distribution d’entreprise passe de la narration aux accords exécutés. Le partenariat de 1 milliard de dollars d’OpenAI avec Disney a établi un précédent pour les partenariats d’IA d’entreprise à grande échelle ; les coentreprises de capital-investissement, si elles sont clôturées, étendront ce modèle à une toute autre classe d’acheteurs.