M&Aの戦略は破綻している：欧州のプロフェッショナルサービスにAI主導の統合が必要な理由

年間、 M&Aが欧州の専門サービス全体の成長を定義買収、統合、そしてその繰り返しという方程式は普遍的だった。建築、会計、コンサルティング、法律事務所など、どんな業界でもこのパターンは当てはまった。プライベート・エクイティ・ファンドはこのバイ・アンド・ビルド戦略を完璧に体現し、企業を統合して規模を拡大してきた。この戦略は十分に機能していた――これまでは。

従来の戦略は崩壊しつつあります。市場は成熟し、従来のM&A戦略では収益が逓減する段階に達しています。主要プレーヤーは既に大きな規模を誇っており、ポートフォリオに新たな買収を加えても、かつてのように全体的な価値を高めることはできません。

中規模ターゲットの不足により統合は行き詰まり

統合の計算式は変化しました。収益増加が見込める中規模企業は、単純に数が足りていません。市場は依然として非常に細分化されていますが、その細分化は下位層に集中しています。小規模事業者を一つずつ買収しても、それに見合った価値は生み出されず、複雑さが増すばかりです。

量より質：テクノロジーの優位性

市場成長の次の段階は、どれだけ多くの企業を買収するかではなく、どのような企業を買収し、それをどう活用するかによって決まります。ここで人工知能（AI）が根本的な変化をもたらします。

AIは、PE型の統合では不可能なことを可能にします。それは、資産基盤を維持しながら効率性を向上させることで、抜本的な価値創造を実現することです。オペレーションはより迅速化し、よりスマートになり、そして最も重要なのは、オペレーションのあり方を変えることができるということです。

従来の統合は、資産の蓄積を通じて事業を成長させます。それだけです。AIを活用した統合は、資産の蓄積に加え、テクノロジーの相乗効果によって事業を成長させます。単に規模が大きくなるだけでなく、より優れた企業へと成長します。

PE型のロールアップが実際に最適化しているのは、規模と短期的な事業利益です。このモデルは、統合と短期的な利益獲得を通じてバリュエーションを高めることを目的としており、長期的な利益率の最大化を目的としたものではありません。AI型のロールアップは、効率性と収益性の両方を同時に向上させます。

お金に従ってください

AIの最大の利点は、人々の生活をより良くし、ひいては収益を生み出すツールであることです。どの業界もこれを無視することはできません。例えば、英国の賃貸事業（Dwellyが事業を展開）では、AIの導入によりサービスの合理化が実現し、仲介から家賃回収まで、不動産管理ライフサイクル全体にわたる業務の効率化が図られています。AIは家主、借主、不動産仲介会社、そして外部サービス提供者間の摩擦を軽減し、すべての関係者にとって財務的な成果の向上につながります。 

この原則は普遍的です。AIが業務改善をもたらすあらゆる専門サービス分野、あらゆる市場で、同様の効果が期待できます。最も重要な指標は変わりません。それは、収益の創出と利益率の向上です。 

PEファンドがこの移行に苦戦する理由

AI による改善がそれほど強力なら、なぜ PE ファンドがこれをまだどこでも実行していないのかと疑問に思うかもしれません。

答えは彼らのDNAにあります。プライベート・エクイティ・ファームは、純粋な規模拡大によって成長する構造になっています。買収し、統合し、業務効率を高め、そして撤退します。これがビジネスモデルであり、何十年も機能してきました。

PEは内部変革に向いていません。AIを活用した事業再生と製品開発には、従来とは異なる能力が求められ、特にユーザーエクスペリエンスの刷新においては、未知のリスクを伴います。PEにとってこれは不可能ではありません。AI主導の成長から恩恵を受け、通常の3倍のリターンに加えてテクノロジーの恩恵を得ることは可能です。しかし、PEの得意分野ではありません。

新たなリスク・リターン特性

リスクプロファイルは、従来のベンチャー投資よりも実に有利です。以前は、投資ファンドにとって最悪のシナリオは、スタートアップが破綻し、資金が消失する全損でした。しかし今はどうでしょうか？収益を生み出す、機能する実世界の資産がまだ残っています。ダウンサイドリスクは劇的に低減しています。

しかし、リスクとリターンの力学における根本的な変化によって、上昇余地は依然として確保されています。テクノロジーの恩恵を狙う従来のファンドは、驚異的な成功か完全な損失かという二者択一の結果に直面しています。AIロールアップでは、既に収益と事業運営を行っている、既に確立された実在の企業に投資します。最悪のシナリオはもはやゼロではなく、依然として稼働中の資産が残っています。しかし、AIは純粋なソフトウェア企業が達成するのと同じスケーラビリティと飛躍的な効率性の向上を可能にするため、成長の可能性はテクノロジー系スタートアップと同等です。PEレベルの下落リスク保護とVCレベルの上昇余地の両方を備え、ゲーム全体を次のレベルへと引き上げます。 

次は何が来るのか

欧州市場は転換点を迎えています。従来の統合戦略は構造的な限界に直面しています。AIを活用した変革は真の前進への道筋となりますが、そのためには異なる思考と能力が求められます。

もう一つ言及しておくべきことがあります。AIネイティブ企業をゼロから立ち上げ、戦略的なM&Aを通じて規模を拡大する方が、レガシー組織を内部から変革するよりもはるかに容易です。既存企業の文化的・技術的負債が、社内変革を非常に遅らせています。

次のサイクルで勝者となるのは、最も多くの取引を成立させ、より多くの買収や統合を行う企業ではありません。適切なテクノロジー統合によって適切な取引を実行する企業です。インテリジェンスのない規模は単なる規模に過ぎません。戦略的な規模を伴うインテリジェンスこそが競争優位性です。

市場はいずれこのことを理解するだろう。唯一の疑問は、誰が最初に理解するかだ。